pg电子游戏试玩:轻工职业2021年半年报总结：盈余分解 龙头企业锋芒毕露

　　概览：受2 0H1低基数影响，21H1轻工板块增速亮眼，完成营收3380.8亿元(+55.4%)，较19 年增加49.7%；完成归母271.9 亿元(+135.8%)，较19 年增加110.3%。其间家居板块营收+54.5%，较19H1+39.9%；归母净赢利+124%，较19H1+27.6%。造纸板块营收增加36.7%，比19H1+ 35%；净赢利同比增加123%，同比19H1+152.6%。个护板块21H1 年收入同比增加约9.2%(除掉防疫)，净赢利同比-30.3%。家居/造纸复合增速均较为亮眼，个护受去年同期高基数影响表观增速回落，估计下半年显着改进。

　　家居：头部企业经营亮眼，职业分解加大。21H1 家居板块营收+61.7%，较19H1+40.2%；净赢利+106.4%，较19H1+25.6%。21Q1/Q2 定制板块营收同比增速别离为121.3%/37.2%，净赢利增速别离为262.3%/11.4%，Q2赢利端增速放缓，本钱压力较杰出。上半年在原材料涨价、途径竞赛大、海运费高涨等外部不利因素下，欧派、顾家等龙头企业体现出抢先职业的收入增加和更强的盈余耐性，这与龙头企业曩昔几年逐渐生长的前端零售才能和后端供应链才能密不可分。详细来看，1)定制家居：全体收入增速较好，欧派、索菲亚、志邦等企业发力整装途径，激活传统经销商拓宽事务外延，带动零售途径体现杰出，Q2 因为原材料上涨和途径竞赛压力，二线品牌的盈余增加显着放缓。

　　欧派家居等一线品牌，因为对上下流议价才能较强，能经过产品涨价或协议收购等方法向产业链其他方转嫁本钱压力，在零售端竞赛剧烈时能体现出安稳的费用控制才能，在规划到达必定水平后规划效应也较明显，竞赛壁垒杰出，职业盈余分解加大。未来定制企业大宗途径事务增速或放缓，职业竞赛将重回零售商场。2)软体家居：头部品牌进一步加快开店并优化门店业态，上半年顾家/喜临门/梦百合别离净开门店600+(系列店)/374/343，顾家大店新增140家左右，其间顾家/单店增加别离在30%和40%左右，门店加密对企业途径精细化办理及多品类营销才能提出了较高要求，单店功率成为企业分解的重要因素，外销较去年同期回暖，但必定程度上遭到高海运费影响出货不畅，下半年有望逐渐缓解；3)工程事务：上半年因为精装率下降，竣工周期延伸，短期订单遭到影响，但中长时间来看精装方针方向不改，竣工回暖后成绩有望逐渐上升。

　　造纸：浆价高位震动，企业本钱端承压。年头木浆价格大幅上涨带动纸价上行，下流多个纸种价格上涨至前史高位。二季度行情开端分解，文明纸进入传统冷季，纸价随原材料价格回调，但因为报表盈余比较商场价格有必定滞后性，上半年造纸职业营收与赢利仍体现出较强增加态势。废纸系跟着动力与环保方针趋紧，供需格式持续优化，盈余空间相对安稳。21H1 造纸板块营收增加36.7%，比19H1 增速为35%；净赢利同比增加123%，比19H1 增加152.6%。进入三季度文明纸、白卡纸下行起伏超越浆价，废纸系价格坚持坚硬，估计文明纸企Q3 盈余才能环比有所回落，包装纸盈余相对安稳。

　　个护：防疫物资收入下降，赛道增速分解。因为个护板块企业大多在20H1扩展口罩等防疫物资事务，收入及毛利率基数较高，板块21 年上半年全体收入赢利承压。除掉防疫物资收入后，个护板块21H1 年收入同比增加约9.2%， 出售额安稳增加；净赢利同比-30.3%。分产品来看，上半年受出生率下降影响，企业婴儿卫生用品事务遇冷；女人卫生用品需求安稳，中高端新锐品牌体现出优于职业的增加；成人及宠物卫生用品尚处于导入期，相关企业增加坚持安稳。

　　中长时间来看咱们依然看好品牌性杰出、途径拓宽空间大、推新品才能抢先的企业。

　　引荐标的：要点引荐两条主线)家居趋势持续向好，看好长时间α明显的标的，引荐(603833)、顾家家居(603816)、敏华控股(01999)；2)工程事务鸿沟扩张，家装途径快速跑马圈地，引荐江山欧派(603208)。

　　危险提示：家具企业受地产竣工不及预期影响出售下滑的危险；各类纸品价格呈现大幅动摇的危险；原材料价格动摇的危险；汇率动摇的危险；海内外疫情影响扩展的危险。

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