pg电子游戏试玩:轻工职业专题报告21H1总述：21Q2体现分解 甄选优质个股

　　家居：竣工景气完成、由工程向零售过渡，精选个股21Q2 收入端软体更优，赢利受质料扰动。家居职业龙头比例提高逻辑晓畅，收入端同比19 年增加动能非常微弱，全体盈余才能遭到原材料涨价影响有所连累。从要点标的增速来看，定制的体现优于同行，继续进行要点引荐。同店增加为零售端重要奉献，系职业会集&套系化出售驱动。随同交房向好+疫后零售需求修正，21年零售事务对家居企业的增加奉献率遍及较高，以21H1和21Q2定制家居的收入增加拆分为例，21H14家企业的零售事务对收入增量的奉献率别离到达83% /76% /73% /57%；其间21Q2

　　展望后市，首选引荐具有强α优势的零售龙头，并重视估值底部的高性价比标的。主张掌握跌落进程两类财物、尤其是优质财物的布局机会：(1)中长时间竞赛实力凸显、有望穿越周期取得超量生长的赛道龙头，如定制的欧派家居(21PE为33.33X，22 年赢利增速预期20%)，软体的(21PE 为26.39X，22年赢利增速预期25%)、敏华控股(21PE为23.27X，22年赢利增速预期34.2%)，并主张重视(21PE为19.74X，22年赢利增速预期28.1%)；(2)估值跌至前史底部、成绩弹性较大的标的，(21PE 为13.91X，估值分位数8.3%，22年赢利增速预期24.4%)、索菲亚(21PE为12.6X，估值分位数3.4%，22年赢利增速预期17.2%)。

　　造纸：浆估值、盈余双底部，左边重视优质个股布局Q2盈余环比略有回落，龙头优势仍然杰出。21Q2纸价体现冲高回落，对应纸企盈余较Q1环比体现仅相等或略有下滑。收入体现来看，浆系晨鸣纸业、太阳纸业21Q2收入同比-7.28%、+67.55%；博汇纸业收入+26.35%；山鹰世界冷季体现较优，收入+39.73%；仙鹤股份收入+20.50%。盈余体现来看，获益于浆纸高位，、、归母净赢利环比-28.59%、+1.40%、-13.19%，净利率环比+0.22pct、-0.72pct、-2.19pct；归母净赢利环比+12.01%，净利率环比-0.30pct；归母净赢利环比+17.64%，净利率环比+5.88pct。当时浆系纸种根本触底，龙头如规划优势杰出，底层赢利仍大幅优于职业；废纸系因质料、动力本钱高位，职业盈余略有紧缩，龙头如依托一体化优势，旺季降临吨盈余体现有望逐季向上。

　　左边布局生长性龙头太阳纸业、山鹰世界，重视特种纸龙头。(1)左边引荐布局生长性确认、性价比杰出的优质龙头，首选太阳纸业(广西二期连续落地，效益较山东基地提高200-300元/吨，21年对应PE 9.4X，)、山鹰世界(一体化布局完善，21-22年产能年增量100万吨，21年对应PE 7.8X)。(2) 特种纸高景气，重视肯定龙头仙鹤股份(22年30万吨食物白卡、23年底预期投产20万吨纸+50万吨浆，迈入以销定产的高速扩张期，21年对应PE 12.5X)。

　　必选&新式烟草：晨光文具α实力凸显，新式烟草生长不改强者恒强，新式烟草继续高增，个护重视百亚股份。总结来看，(1)文具：零售龙头21Q2 完成收入38.74 亿 (+44.68%、两年CAGR+24.91%)，归母净赢利3.38 亿 (+44.34%、两年CAGR+25.97%)，传统事务体现稳健，科立普、九木形式理顺，强者恒强，在必选消费中体现靓丽，长时间看好优势凸显的细分龙头(2)新式烟草：思摩尔世界21H1收入+79.20%，调整后净赢利+127.47%，海内外大客户按期完成高增；华宝世界21H1收入、赢利康复至2019年水平，重视后续薄片布局带来的向上空间。(3)日子纸&个护：Q2日子纸竞赛加重、职业压价促销，龙头收入、赢利体现均有承压，中顺洁柔21Q2 收入+10.29%、赢利-49.48%；维达世界21Q2 收入+9.49%、赢利-22.73%；而个护区域龙头21Q2收入+16.11%、赢利+50.20%，结构优化成效显着，下半年要点重视。考虑现在所在的估值水平，下半年主张要点重视烟草个股、晨光文具、。

　　包装：原材料高位赢利率了解，估计下半年盈余才能提高归纳包装收入高增，赢利率承压。(1)纸包装：裕同科技21Q2收入+36.44%、赢利+2.57%，上半年规划效应明显，营收多元稳健生长，烟酒、环保等新客户订单继续导入，现在已在赢利率了解阶段，估计下半年随原材料价格回落盈余才能上升。劲嘉股份21Q2收入+23.98%，赢利+27.20%，主业烟标元气逐步康复，彩盒连续高增、新式烟草翻倍(2)金属包装：奥瑞金21Q2收入+25.52%，赢利+109.67%，二片罐职业供需改进后涨价顺利、盈余改进开端完成。展望Q3，中期继续重视具有客户扩张实力的归纳纸包龙头，以及盈余改进态势明显的金属包装龙头。优选性价比较高的优质标的。包装板块估值体现分解，主张重视性价比较高且生长较好的优质标的、，裕同大消费包装多元布局成效明显，估计21 年新客户继续导入奉献生长动能、环保事务获益禁塑令有望翻倍式增加，赢利端获益原材料价格高位回落。金属包装范畴二片罐格式改进，效益开释，继续引荐布局。

　　甄选家居&造纸强α优势龙头，重视细分赛道景气。展望下半年，(1)家居：近期因为地产出售下行、海外疫情重复、中报赢利承压，板块全体阅历了较大起伏的调整，现在估值归纳处于前史中下水平，性价比较为杰出。其间，咱们以为部分细分龙头在软体与定制的彼此融合上明显领跑、一起兼具途径&供应链功率提高，长时间比例提高逻辑通畅，引荐α优势明显的、欧派家居、，并重视床垫细分个股、梦百合。(2)造纸：Q2浆系纸种价格冲高回落、废纸系纸种价格略有抬升。到现在铜版纸/双胶纸/白卡纸价格处于前史11%、5%、20%分位；箱板纸/瓦楞纸处于54%、49%分位。浆系纸种现已处于前史低位，下探空间有限，预期旺季降临吨盈余有望改进；废纸系纸种处于前史中枢方位，等待旺季体现。现在考虑未来景气失望展望，职业估值现已触底，底部引荐太阳纸业(21年PE 9.4X)、山鹰世界(21年PE 7.79X)。

　　(3)包装：下流需求较为涣散、上游质料本钱上行，首选竞赛格式相对较好且下流处于景气上行期的优质个股。要点引荐盈余低点已现、长时间生长逻辑通畅的裕同科技，并主张重视奥瑞金(二片罐格式优化涨价通畅)、(活跃布局新式烟草)；(4)必选消费：文创龙头晨光文具继续完成靓丽成绩、传统事务增加稳健，强者恒强；个护中川渝的卫生巾优势品牌百亚股份非核心区域完成高增，毛利率环比上行、后起之秀；新式烟草雾化烟PMTA审阅成果接近、国内细则利好格式，HNB产品逐步老练、国内市场蓄势待发，继续引荐产业链优质个股、。

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